La clave está en los plazos fijos

Por Salvador Di Stefano.  

No se ha incrementado la velocidad del dinero, a pesar de la suba del blue. La clave pasa por los depósitos a plazo fijo. ¿Suben o bajan?

¿Otra semana de rumores?
- Luego de la disparada del blue volvieron los rumores, pero todo quedó congelado hasta pasado el feriado.

¿Cómo están los números?
- Mejor de lo que muchos creen. Las reservas en 41.242 millones de dólares, no es un número bajo, pero el gobierno trabaja para mantenerlas en dicho nivel. No nos olvidemos que para el 31 de mayo debería estar liquidada el 50% de la cosecha de soja, lo que implica un total de unos 12.500 millones de dólares, aproximadamente. Si esto ocurre, las reservas deberían crecer notablemente.

¿Cuánto?
- En los próximos dos meses, no menos de 3.000 millones de dólares, no nos olvidemos que ingresan dólares de la exportación y salen de la importación. Esto debería posicionar a las reservas en torno de los 44.000 millones de dólares.

El problema es que ingresan esos dólares y se emiten pesos.
- Bueno, podrían absorberse esos pesos vía letras y notas del Banco Central. En la actualidad ascienden a un total de 97,948 millones de pesos. Podría incrementarse sin problemas, el costo será una mayor tasa de interés. Para conseguir un aumento de 3.000 millones de dólares en las reservas habría que emitir y absorber unos 15.600 millones de pesos aproximadamente, no parece una locura.

Entonces, ¿es posible que suban las reservas y los pesos crezcan a menor ritmo?
- Absolutamente, este año la circulación monetaria no creció, al contrario, está cayendo. En diciembre de 2012 la circulación monetaria ascendía a 237.010 millones de pesos, y al 15 de marzo se ubica en 227.295 millones de pesos.

A fin de año el blue estaba en 6,80 y hoy en 8,45.
- Es cierto, pero todo es expectativa, porque a fin de año la relación base monetaria versus reservas estaba en 7,10 y el blue cotizaba debajo de dicha relación.

¿Hoy cómo está?
- La relación base monetaria versus reservas nos da 7,14, lo que denota que el blue sube por peores expectativas, y no porque los números hoy estén peor que hace 3 meses atrás.

Según tus proyección, cómo estaría esta relación a fines de mayo.
- Podría estar en 7,05, no es una baja sustancial, pero mantener esta relación obligaría a un dólar blue más pegado a este valor, con lo cual, no sería descabellado ver al blue debajo de 8,00.

Pero es una baja mínima.
- No vemos al blue pegado a 7,00. El mejor escenario un blue de 7,50.

¿El plazo fijo?
- Los depósitos a plazo fijo al 31 de diciembre de 2012 se ubicaban en 221,070 millones de pesos. Es el vaso comunicante para una escalada sin fin del blue. Mientras los plazos fijos sigan creciendo y la gente no prefiera el dinero en mano, estamos tranquilos.

Esa cifra es mentirosa, porque a fin de año los inversores huyen del banco por cuestiones impositivas, tomemos noviembre de 2012.
- En noviembre del año 2012 los depósitos a plazo fijo en pesos ascendían a 260.011 millones de pesos, y hoy se ubican en 274.586 millones de pesos, lo que denota claramente, que los depósitos a plazo fijo suben.

Me dicen que los inversores están preparados para rajar.
- No lo creo, en el sistema financiero argentino el 35% de los depósitos está a la vista, el 19,3% está en caja de ahorro y el 45,7% está en plazo fijo. Esta relación se viene manteniendo hace dos años. No hay motivo para pensar que la gente está sacando el dinero de los bancos para comprarse dólares. Por ende, el precio de 9,00, o 10,00 como dicen algunos no tiene sustento.

Si los saca.
- Si eso ocurriera, sería una tragedia, porque se formaría un vaso comunicante entre el dinero formal e informal, si ambos polos se conectan, estaríamos en problemas.

¿Hay una economía más informal?
- Hay una economía informal importante, pero no creo en un incremento, el impuesto a los débitos y créditos bancarios crece a un ritmo similar a la inflación, al igual que el IVA consumo, y los tributos a la Seguridad Social crecen a un ritmo del 30% anual, esto denota que no hay desempleo, y que declarando al personal hay un piso de ingresos a declarar que es elevado.

Explicame un poquito.
- Si tenés 4 empleados en comercio, que te salen $ 8.000 cada uno, entre el salario de bolsillo y las cargas sociales, tenes que ganar dinero para honrar esos salarios. Si te aumentan un 25%, los 4 salarios te saldrán $ 40.000, más el costo de alquiler, que en muchos casos no baja de los $ 20.000; más el costo de la mercadería, más impuestos, con ese pago de salarios no podés declarar menos de $ 300.000 de ventas mensuales, porque de lo contrario te daría pérdida y no tendría sentido tener abierto el negocio.

La suba de salarios te obliga a declarar cada vez más.
- Hay que declarar todo, si hay algo de economía informal, la suba de salarios se encarga de que ese porcentaje disminuya.

Sin embargo, las rentabilidades en caída obligarán a que algún día se postergue el pago de tributos.
- Es lo que pasa hoy, muchas empresas y comercios postergan el pago de tributos, con el escenario recesivo, caída de margen de rentabilidad y los feriados, alguien tiene que financiar este momento.

Sos negativo con la actividad económica.
- Tan negativo, que será la que frenará la suba del blue.

¿Cómo se entiende?
- Muy fácil, muchos economistas dicen que el dólar se irá a 10,00. Si eso ocurriera el país sería un incendio, para ello se necesita combustible, que serían los pesos para comprar los dólares.

¿Hay pesos por todos lados?
- No tantos como parece. La circulación monetaria es un equivalente al 5% del PBI y en depósitos a la vista hay otro 5% más. Ese dinero no irá al blue, porque es el que mantienen en permanente circulación los emprendedores, para mantener el nivel de actividad económica de su negocio. El problema sobreviene, si los plazos fijos descienden, por ello nosotros alentamos una suba de la tasa de interés, de modo tal de fidelizar a los depositantes actuales, capturar más pesos a futuro, desalentando la suba del blue.

¿Cuánto subió el blue?
- En el trimestre el 24,3% y en el mes el 7,3%.

¿A cuánto debería subir la tasa de interés en los bancos?
- La tasa de devaluación del dólar oficial está en torno del 18% al 20% anual. Una tasa de interés de plazo fijo en el 22% anual sería atractiva para los inversores. Esto implica un 1,8% mensual, que se aproxima bastante a la inflación real, y es una renta muy interesante.

¿Creés que esa tasa empalidece al blue?
- Creo que mucho, para perder con esa tasa, el blue tendría que estar a fin de año por encima de 10,30.

Qué pasa esta semana.
- Nada, Chipre resolvió sus problemas, por ende los mercados mundiales no traerán zozobra. El blue se mantendrá en los niveles actuales, ya que el mercado estará prácticamente cerrado. Te diría, disfrutá de las prevacaciones, el miércoles es el último día y volvemos el miércoles que viene. Lujos de un país emergente, que necesita esperar la venta de soja, para llevar tranquilidad al mercado del dólar.

Necesita dólares y cambiar expectativas.
- Lo segundo es más difícil que lo primero, en este contexto.

Tenés conferencias.
- La Argentina está de vacaciones, y nosotros también, recién arrancamos el 9 de abril en Junín y el sábado 13 en Montevideo, te ampliamos en próximos informes.

Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar