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| Por Salvador Di Stefano. |
¿Están bajando las tasas?
- Tal como lo adelantáramos, las tasas están cediendo. El gobierno está más flexible, retira menos pesos del mercado, esto implica menos presión para la suba de tasas, más pesos que pueden ir contra precios o dólar blue.
Más inflación con esta desaceleración.
- Bueno, hay una gran inflación de costos. No nos olvidemos que las paritarias implican un mayor costo laboral, hay suba de combustibles, y próximamente subirán la energía eléctrica y el gas.
¿Cuánto cayeron las ventas en lo que va del año?
- Depende el sector, lo peor pasó por las concesionarias de autos, con una caída del 30%, otros sectores mostraron bajas por debajo de dicha marca, y en alimentos y bebidas la caída fue muy baja.
No hay efecto riqueza.
- Hay algo más de dinero en el mercado por la mejora salarial, pero no observamos un efecto riqueza en el conjunto de la economía.
¿Cómo viene mayo?
- Mejor de lo esperado. En la primera semana del mes, no vimos una fuerte liquidación de dólares para enfrentar compromisos salariales. Ahora debemos enfrentar los vencimientos impositivos. Nos parece que algunos dólares, bonos u acciones se tendrán que vender para enfrentar los pagos. La liquidez se recompondrá pasado el mes de junio.
El campo sigue vendiendo poco.
- El campo está convencido que el dólar a 8 no es sustentable, por ende es poco lo que vende de soja. El maíz de primera representaría el 30% de la producción, el resto es de segunda, y todavía no fue recolectado. El ánimo general es no vender.
¿Es acertado?
- Muy equivocado. Los precios de la soja podrían ceder con el paso del tiempo, lo mejor es vender y transformar el producido en insumos. Sin embargo, los usos y costumbres hacen que el hombre de campo ahorre en moneda soja, algo que le dio buenos resultados en el pasado, pero no creemos que sea lineal a futuro. Es lo que hay, la comercialización de soja viene muy lenta.
Se habla de crisis, y no hay necesidad de vender.
- Tampoco de tomar créditos si las tasas suben. Los bancos esta semana salieron a convalidar una baja de las tasas pasivas, que se cayeron a niveles del 24% anual, para depósitos a plazo fijo. Esto traerá como correlato una baja en las tasas activas. Hay súper ofertas de compras en los centros comerciales con tarjetas de crédito, y descuentos del 25% al 30%. En la bolsa, la tasa de caución cayó al 18% anual. Niveles muy bajos si se los compara con las tasas de hace tan solo 30 días atrás.
Esta baja de tasas impulsará a la bolsa y bonos.
- Creemos que sí, los bonos deberían comenzar un escenario de suba. El pago de la expropiación de YPF metió algo de ruido, pero creemos que pronto se disiparán las dudas.
Es raro, vos recomendaste YPF, Repsol vende sus acciones y los bonos que toma.
- Hay una segunda jugada por parte de Repsol. Pemex (petrolera del Estado de México) es dueña del 9,3% de Repsol. Es por todos conocidas las diferencias entre los directivos de Pemex y el presidente de Repsol. No sería extraño, que Repsol con la venta de YPF compre el 9,3% de Pemex, y se libere de un socio con conflictos. Este sería el motivo, de la venta masiva de acciones y bonos que recibe.
Pemex ¿Qué haría con el dinero?
- Podría estar interesada en desarrollar nuevas inversiones en México y en Argentina, no sería extraño que venga a invertir fuerte en nuestro país.
Serían dólares genuinos de inversión.
- Correcto, sería una buena noticia.
¿Compro YPF?
- La recomendamos por debajo de $ 300, y está en $ 303. Me parece que es un buen negocio. Por allí, esta semana miramos el balance, y te tiramos alguna pista adicional, en el informe privado.
Repsol vendió el Boden 2014, ¿es una opción?
- Cuando tome volumen en nuestro mercado charlamos. Por ahora, lo miramos desde afuera.
¿Cómo ves el año?
- Seguimos trabajando con la hipótesis de un año inflacionario. Esto implica, stock eficiente, y un caudal de liquidez para aprovechar oportunidades. La política de créditos a tasas negativas continúa. El año pasado había financiamiento a tasas del 15% anual, y la inflación era del 25% anual. Este año hay muchas líneas de crédito por debajo del 25% anual, con una inflación del 36% anual. Seguimos con tasas negativas del 10% sobre inflación. Hay que continuar sacando crédito, mantener altos stock y haciendo liquidez. En el segundo semestre del año habrá cambios en la política económica, el que tenga liquidez hará la diferencia.
Inversiones.
- Seguimos privilegiando los Bonar 2017. Creemos que la política de tipo de cambio fijo en 8 no es sustentable. El dólar blue está a precio muy bajo. Hay que sacarse de encima los activos que pueden bajar, como es el caso del maíz y la soja, hay herramientas en los mercados de futuros para cubrirse si es necesario.
Hay que moverse.
- Si no te movés, te comen los leones. Estamos en una economía inflacionaria, con el consumo en baja, y un dólar alto. Se terminaron los viajes al exterior, y el compro por las dudas. Es un mercado mucho más selectivo y pensante.
Eliminan el impuesto a los autos de alta gama.
- No creo, pero en el gobierno se están dando cuenta que cometieron un error.
¿Las reservas están subiendo?
- Se ubican en U$S 28.220 millones, y la base monetaria en $ 352.163 millones, esto te da como resultado un dólar de convertibilidad de $ 12,48. Hay que destacar dos aspectos.
El primero.
- Las reservas suben, pero hay pisadas importaciones por más de U$S 3.000 millones, en algún momento habrá que liberarlas, de lo contrario se seguirán contrayendo algunas exportaciones.
La segunda.
- La base monetaria se contrajo en $ 25.033 millones de pesos, y el endeudamiento del Banco Central creció en $ 74.907 millones en lo que va del año. Esto no es sustentable a futuro, máxime con tasas del 28% anual para tomar dinero en el mercado como hace el Banco Central.
Esto está atado con alambre.
- Correcto, y en la medida que nos alejemos del trimestre abril-junio, los problemas volverán.
Juguemos en el bosque hasta después del mundial.
- Correcto, por ahora y solo por ahora, seguimos tranquilos.
Cómo viene la semana.
- El martes estamos en Tandil con los amigos del Crea Mar y Sierras. El miércoles en la convención de La Tijereta en el Sheraton Pilar de Buenos Aires. El jueves con el Banco Superville en Rosario, por la tarde en la Cámara de Calzado. El viernes en Pehuajó, y el sábado en una actividad con la empresa MSR Construcciones.
Desayunos.
- El martes 20 de mayo estamos en el Casino de Melincué, con el desayuno Off de Récord, como le llamamos nosotros. Para inscribirse hacelo en esta página o info@agroeducación.com.ar
Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar.
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