Showblue, la economía tinellizada

Por Salvador Di Stefano.  

Las razones por la que sube el Blue. Las peleas en el gabinete, ¿qué ocurre detrás de cámara? ¿Qué bonos comprar? Los candidatos de Cristina.

Otra vez se disparó el blue
-  El valor trepó a $ 11,80 en Capital Federal, esto implica que la brecha con el dólar oficial (8,06 en el cierre) se extendió al 46,4%. Esto amerita varias conclusiones:

1) La disminución de la brecha con el blue no se debía a una mejora en las cuentas públicas o atributos positivos de la política economía. El recorte se produjo por una venta de dólar blue, ante el cambio de las condiciones de financiamiento que operaban en el mercado. Restablecido los flujos de fondos de las compañías, el dólar blue volvería a ser un activo altamente demandado.

2) El plazo fijo perdió atractivo, ante una inflación que se proyecta en el 36% anual. El gobierno dice que la inflación para los primeros 4 meses se proyecta en el 12% anual, y las estimaciones privadas en torno del 14% anual, esto implica que las tasas que pagan los bancos son inferiores a la inflación esperada.

3) El plazo fijo perdió atractivo frente a la devaluación del peso. El dólar oficial se devaluó en el año el 23,6% y no parece que esto alcance para terminar el año. El dólar blue se devaluó el 15,7%, y va por más. Con esta tasa de devaluación, y una tasa de plazo fijo que se ubica en torno del 26% anual, los ahorristas apuestan al dólar.

4) El gobierno sigue emitiendo dinero, hasta el mes de marzo la circulación monetaria disminuyó, en los últimos dos meses comenzó a subir. El Banco Central persiste en financiar al sector público, le lleva trasferidos 8.624 millones de pesos.

5) En todo el año 2013 el Banco Central absorbió del mercado 4.541 millones de pesos. En lo que va del año 2014, el Banco Central absorbió 51.770 millones de pesos. Esta política de absorción es insostenible en el mediano plazo, generará un déficit cuasi fiscal insostenible.

Este escenario es meramente descriptivo, a dónde vamos.
- En principio el dólar blue copiará al dólar convertibilidad, que es la relación entre la base monetaria y las reservas, esto implica $ 362.226 sobre U$S 28.336, esto da un dólar de 12,78. Este debería ser el primer objetivo del dólar blue, sin embargo, en muchas oportunidades llegó a superar este valor de referencia, con lo cual, no sería descartable que vuelva a $ 13, nivel que alcanzó en enero.

¿Tiene techo?
- Creo que por encima de 13, con una brecha del 61% el mercado se puede poner menos tomador, y sobrevenir alguna toma de ganancias.

¿Entonces?
- Había que comprar en 10,50, pero el mercado se pone tomador en $ 11, y no mide consecuencias, arrasa con todo los precios que tiene por delante.

El dólar blue es ilegal.
- Correcto, pero es la referencia para el mercado de bonos. Por ejemplo el Boden 2015 copia al mercado del blue. En pesos vale $ 1.067 y lo podés vender en dólares a U$S 94,85, esto te da un valor del dólar de 11,25, con comisiones se va a 11,50.

Me conviene comprar bonos y mantenerlos en cartera.
- Para eso está el popular Bonar 2017, invertís menos que en Boden 2015 y cobrás la misma renta. El Bonar 2017 está en $ 1.020, y cobrás una renta del U$S 3,50 cada 6 meses entre abril y octubre, te pagan la amortización el 17 de abril de 2017.

Algo más atractivo.
- El Bonar 2024, lo comprás más barato, a $ 980, y cobrás una renta de U$S 4,375 cada 6 meses. La amortización la cobrás desde mayo de 2019, en 5 años, con pagos anuales y consecutivos.

Esto no es muy largo para la economía argentina.
- Los inversores repiten esta expresión como el padre nuestro. Los bonos no son para toda la vida, los podés comprar y vender cuando quieras. Por ejemplo en diciembre de 2013 podías comprar el Bonar 2017 a $ 794 y una paridad de U$S 91,50, esto te daba un dólar de 8,68, hoy este bono te da un dólar de 11,50.

Esto es verdad?
- Sí, este bono te pagó en el medio una renta de U$S 3,50 por eso te da estos valores tan importantes.

Los bonos ¿los pagarán?
- Los intereses de los bonos los pagarán, porque no son sumas relevantes para el presupuesto nacional. Hay una gran duda en el mercado, qué sucederá cuando el Estado deba pagar los U$S 6.000 millones que vencen el 4 de octubre de 2015 del Boden 2015. Sería mucho más interesante que este título se vaya canjeando para dar más previsibilidad al mercado de bonos.

Acciones.
- Me siguen gustando las exportadoras, me parece que Tenaris, Aluar, Siderar e YPF van a tener una muy buena performance, pero se gana tanto en el mercado de bonos, y el dinero a invertir está limitado a lo que te permita tu declaración jurada, por ende, prefiero poner todo el dinero en bonos.

La pelea Kicillof versus Fabrega.
- No sabemos si es un mito o una realidad. Solo ambos funcionarios saben lo que sucede. La realidad es que Kicillof recomendó una tasa más baja, y Fabrega bajó los tipos de interés, del 30% al 27% anual.

Es cierto, también es cierto que bajó la tasa y el dólar subió.
- Correcto, también es cierto que Fabrega brega por un ajuste de las cuentas públicas, y Kicillof no ha mostrado por ahora ajuste alguno en el gasto público.

Es más, lo aumentó.
- En los primeros dos meses del año el gasto público sube el 47,5% anual, la presidente sacó nuevos planes para jóvenes e incrementó los subsidios sociales. Nos parece muy bien que los jóvenes y los niños tengan más recursos, es más, desearíamos un incremento a jubilados. Pero todo este mayor gasto, no está compensado con la baja de otros, por ende el déficit crece, y esto genera dudas.

Están peleados o no están peleados.
- La política y la economía, es como el programa de Tinelli, todos están peleados, pero son parte del mismo circo. Nosotros, los espectadores, lejos de recibir un esparcimiento, nos dan cotidianamente un escarmiento. La imprevisibilidad manda, faltan 16 meses para las elecciones presidenciales, y el posible conductor del programa no aparece con claridad, ni en el partido gobernante y tampoco en la oposición. Hasta Sergio Berni puede ser candidato, los candidatos del oficialismo serían Scioli, Rambito (Berni) y Randazzo.

Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar.