Argentina convalida escenario default - default

Por Salvador Di Stefano.  
Lo anticipamos el 13 de agosto pasado, Argentina ofrece un canje de deuda. Antes tenía un problema con los bonistas en litigio, ahora incorpora los que entraron al canje. Suma problemas, resta financiamiento.

Me explicás un poquito el tema de la deuda.
- Lo hicimos el 13 de agosto pasado.

Repasemos.
- Argentina tenía un deuda en default por U$S 81.386 millones. De ese total en el año 2005 se canjearon U$S 62.436 millones y en el año 2010 U$S 12.862 millones.

Qué suma no ingresó al canje.
- Un total de U$S 6.536 millones, que son los que iniciaron juicio a la Argentina en el juzgado de Thomas Griesa. De ese total U$S 428 millones corresponden a NML, Aurelius y otros fondos.

A cuánto asciende hoy la deuda de U$S 6.536 millones.
- Esa deuda se transformó en U$S 15.000 millones. Los fondos en litigio, denominados Buitres, pretendían venderla a bancos extranjeros por U$S 12.000 millones. Los bancos extranjeros podrían negociar con Argentina dicha deuda, y recibir un bono a largo plazo.

¿Qué hizo Argentina?
- Rechazó la oferta. Nuestro país quiere ofrecer un canje de bonos de similares características a lo realizado durante el año 2010. Esto significa entregar un bono con descuento por el 33% del monto nominal, y pagar los intereses que ya vencieron con otro bono, a un plazo a negociar. A esto habría que sumarle el cupón PBI.

¿Eso cuánto sumaría?
- Difícil de estimar, pero ascendería, aproximadamente a unos U$S 4.000 millones, mucho menos que los U$S 15.000 millones que fijo el juez.

¿Entonces?
- Argentina tomó el camino de pagarle a los bonistas en litigio sin aceptar el fallo de Thomas Griesa. No les paga ahora, y tampoco en el año 2015. No les pagará nunca lo que fijo el juez. Los vuelve a invitar a que acepten el canje de la deuda, desconoce la decisión judicial, y ofrece lo mismo que motivó el juicio.

¿Qué hará el juez?
- No dejará que otros inversores cobren los bonos del canje en ley americana.

¿A quiénes afecta?
- A los inversores que poseen el Bono con Descuento, el Par y el Global 2017 bajo ley americana, esto suma un total de U$S 11.869 millones.

¿Qué ofrecemos?
- A los tenedores de estos títulos le ofrecemos canjear estos bonos por otros de similares características bajo ley argentina, cambiando el lugar de pago.

¿Qué harán?
- Imagino que muchos no aceptarán, y reclamarán el pago total de la deuda.

¿Entonces?
- Tenemos 3 problemas:
1) No cumplimos el fallo de Thomas Griesa, que nos ordena pagar U$S 15.000 millones por el total de la deuda en cesación de pagos.
2) Dejamos de pagar la deuda pública bajo ley extranjera, y nos compramos un problema de U$S 11.869 millones.
3) No recibiremos un dólar de crédito internacional, mientras estos conflictos no se resuelvan.

El gobierno envió esta propuesta al Congreso.
- El Congreso compró la antinomia Patria o Buitre, y avalaría lo que la Presidenta envió al Congreso. Sin embargo, a los efectos legales, Argentina no cumplió una sentencia en Estados Unidos, y los que ganaron seguirán litigando y boicoteando el financiamiento a nuestro país. Este cambio de sede de pago, no augura la solución de los problemas, los bonistas del canje bajo ley americana, podrían demandar a la Argentina por el no pago de la renta, o el pretendido cambio de jurisdicción. Esto sería más trabajo para Thomas Griesa que podría acaparar más causas contra Argentina.

Le entregamos a Thomas Griesa otro juicio.
- Correcto, en lugar de restar problemas, lo multiplicamos.

Si fueras legislador ¿Qué harías?
- Trataría de convencer a mis pares, que si no cumplimos el fallo de Thomas Griesa sentamos un precedente internacional muy difícil de superar, ya que Argentina dejará de ser sujeto de crédito. Esto es lo más importante. Si no tenemos financiamiento a futuro, es difícil que Argentina logre una gran inversión en infraestructura.

Para lograr financiamiento hay que pagarle a los buitres.
- Correcto. Te tenés que tragar el sapo de pagarles a estos tipos. De lo contrario tomás el camino de no pagar, y vamos directo a vivir con lo nuestro.

Cómo ves el mercado hoy.
- Creo que bajan los bonos, y sube el dólar blue. Ayer en el Rofex entre la posición agosto de 2014 y agosto de 2015 había una tasa del 37,7% anual.

Los próximos meses.
- Muy complicados. La Argentina necesita financiamiento, si no lo obtiene tendrá que bajar el gasto público, lo que implicará una fuerte caída de la actividad económica. De lo contrario, lo tendrá que financiar vía emisión monetaria, lo que implicaría una gran inflación y suba del dólar blue.

Podría emitir un bono patriótico.
- No lo descartes, hace tiempo que el proyecto está en carpeta.

Vos, qué propondrías.
- A fuerza de que me tilden de buitre. Pagar la sentencia en Estados Unidos, tomando los recaudos de la cláusula de acreedor más favorecido, no generar un nuevo juicio, y tomar un crédito por U$S 25.000 millones para llegar al cambio de gobierno sin contratiempos.

Creés que los bonistas van a canjear.
- Los bonistas no le creen a este gobierno, esperarán el próximo gobierno para encontrar una solución. La plata que le debemos al mundo es un vuelto, todos pueden esperar año y medio para encontrar una mejor solución al problema.

Para nosotros no es un vuelto.
- El total de deuda en juego es de U$S 26.869 millones, es el equivalente al 93% de las reservas y 5,4% del PBI. Es una suma muy alta frente a las reservas y muy baja frente al PBI. Esta deuda es el 13% del total de la deuda pública, es una suma muy manejable para que te genere un problema de falta de financiamiento. Recordemos que Argentina está teniendo un déficit equivalente a U$S 25.000 millones por año. Sin financiamiento, habrá que pensar en emitir unos $ 200.000 millones al año. Mientras el dólar oficial siga en $ 8.

Seguirá en $ 8.
- Te lo contamos en el próximo capítulo de Buitre o Patria, la recesión se acentúa. Con Cristina y Axel, villano invitado Thomas Griesa. Actores de reparto Mauricio, Hermes, Sergio y Daniel. Actriz invitada Lilita.

Para vos este problema ¿quién lo resuelve?
- Claramente el próximo gobierno, a vivir con lo nuestro, gracias al oficialismo, y a la oposición, que aporta muy poco al escenario de confusión general. Por las dudas, ponete un casco.

Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar

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