Rompan el chanchito, esto es una corrida

Por Salvador Di Stefano.  

El gobierno salió a vender dólares y subió fuerte la tasa de interés. Tarde se dio cuenta que lo estaban corriendo. Marzo será un mes de altas tasas, iliquidez y dólar bajo control. Animo, no desesperarse.

¿Qué pasó con el dólar?
- Estaba clarísimo, que la gente no tenía preferencia por los depósitos en pesos a tasas del 25% anual, el dólar estaba fácil de comprar, y el Banco Central  durmiendo la siesta.

¿Qué sucedió?
- Hubo 5 días de corridas en el mercado, desde el 23 de febrero en adelante el Banco Central intervino con U$S 500 millones y nada detuvo la escalada del dólar.

¿En cuánto están las reservas?
- Al 29 de febrero se ubican en U$S 28.500 millones, llevamos perdido U$S 1.500 millones en el mes de febrero, y ahora se perderá otra cifra similar para contener al dólar en $ 16.

¿Creés que lo paran en este nivel?
- Le están tirando con varios misiles, y esto detendrá el precio, aunque dejaría al mercado con muchos heridos y contusos.

¿Qué hicieron?
- Subieron la tasa al 37% anual, con este nivel de tasa nadie podrá financiar nada, la demanda de crédito caerá, y subirán los morosos en el mercado. Todo apunta a un encarecimiento de la tasa activa. El nivel de actividad seguirá en franco descenso.

¿Los Bancos?
- Le subieron las tasas de pases entre entidades y el Banco Central, y no le permiten incrementar la posición dolarizada de sus activos.

Un duro golpe al dólar.
- Pero con consecuencias no deseadas sobre la economía real.

La pregunta del millón, cómo sigue la película.
- Con esta artillería sobre la mesa, me parece que el Banco Central está decidido a perder reservas, subir la tasa de interés, y bancarse una fuerte caída de actividad económica.

¿Qué opinás?
- Que son muy profesionales, pero que no saben cómo funciona el mercado. En Capital Federal desconocen lo que sucede en el mercado agropecuario, y manejaron mal los tiempos.

¿Por ejemplo?
- Decían que en marzo ingresaban los dólares de la soja, y la soja se cosecha en abril y mayo. Dicen que ingresarán U$S 25.000 millones de la cosecha de soja, y solo ingresarán U$S 18.400 millones de la soja y U$S 3.300 millones del maíz. Esto suma U$S 21.700 millones, de este total, los exportadores ingresaron U$S 4.000 millones, por ende nos quedan U$S 17.500 millones. De ese total, solo U$S 7.000 millones podrían entrar hasta junio, el resto se vende en el segundo semestre.

¿Y la lluvia de dólares?
- Ya te lo explique en otros artículos, es solo una llovizna molesta, no ingresan muchos dólares de la cosecha. En Capital Federal los hoteles no están atestados de inversores del exterior, y el contexto internacional no es positivo.

¿Pero arreglamos con los fondos buitres?
- Es un paso histórico, pero todos tenemos un cupo de crédito en esta vida. Si el gobierno sale a pedir U$S 15.000 millones para pagarle a los buitres, luego pedirá U$S 11.000 millones para pagar amortización de deuda, y las provincias en conjunto saldrán a buscar un total de unos U$S 9.000 millones, Argentina podría conseguir U$S 35.000 millones en los mercados mundiales, eso representa el 7% de nuestro PBI. Es el único crédito que tendremos en el año, y de ese total, solo ingresan al país y se quedan los U$S 9.000 millones que toman las provincias.

¿El déficit fiscal?
- El déficit fiscal del Estado serían $ 350.000 millones (con suerte y viento a favor, estamos por revisarlo al alza), el déficit fiscal de las provincias serían $ 50.000 millones, y el déficit cuasi fiscal del Banco Central serían $ 200.000 millones. Todo este dinero lo tenemos que salir a buscar en el mercado interno, o recurrir a la emisión monetaria.

Con este pronóstico la inflación no se detiene.
- La semana que viene aumentan los combustibles líquidos, y tal vez la otra el gas. Si el gas no aumenta en marzo, seguro aumenta en abril. Para el segundo semestre tenés una segunda ronda de aumentos en tarifas eléctricas y gas. Con suba de los insumos básicos de las industrias, es imposible no tener inflación.

¿Las paritarias?
- Cuanto más demoran las paritarias, más cae la actividad económica. La primera señal negativa la tenemos en febrero, el financiamiento vía tarjetas de crédito cayó un 5% aproximadamente. Esto implica que el mercado no compra ni con 12 cuotas a tasa 0. La gente vio cómo su salario perdió poder adquisitivo, y demora decisiones de inversión y compra, hasta tener certeza de cuando saldrán al paritarias, y el nivel de aumento que recibirán.

Todos pedirán el 40% como los maestros.
- Si las paritarias salen por encima del 30%, no descartés que muchas empresas replantearán su política de recursos humanos. Hay caída de actividad económica, suba de insumos básicos, gran presión tributaria, falta de financiamiento a tasas accesibles, e inexistencia de utilidades. Eso podría derivar en una reformulación de costos, escala y por ende, los despidos pueden estar a la vuelta de la esquina.

Para que haya despidos tienen que indemnizar.
- El escenario cambió, y nadie sabe cuánto puede durar esta recesión. El Banco Central dio pésimas señales al subir la tasa de interés en diciembre, bajarla en enero y febrero, volverla a subir en marzo. Lo mismo hizo con el dólar, que lo dejaron caer en exceso, para que luego el mercado los arrolle con compras. Sin un horizonte cierto, muchas empresas replantearán su producción.

Los motores del crecimiento.
- No tenemos por delante un incremento en la cantidad de soja cosechada respecto al año anterior, tampoco vemos en el escenario, la posibilidad de una suba de precios de la soja y el maíz. Brasil tendrá una cada de actividad del 3,5% este año. El consumo viene a la baja, el gobierno está bajando el consumo público, y el consumo privado cae por la pérdida del poder adquisitivo del asalariado.

¿Entonces?
- Marzo es un mes de transición, el gobierno marcó la cancha en el día de ayer. El dólar no pasa de $ 16, le venderá al mercado todos los dólares que pida, subirá la tasa al 40% anual si es necesario. El gobierno nacional volverá a emitir bonos en pesos, y se financiará a tasas más elevadas. Todas las apuestas están en la cosecha de soja, y el acuerdo con los fondos buitres, y me parece que hay sobreestimaciones en ambos casos.

¿Qué hacemos?
- Buena pregunta. Una tasa del 37% anual a 30 días, no es lo mismo que una tasa del 30% anual a 30 días. Con un dólar a $ 16 y una tasa a un año en el 30%, esto implica un dólar de $ 20,80 para marzo de 2017. Creo que hay que darle una oportunidad a la tasa de interés y los pesos en este escenario.

Vos decís que en este nivel detienen la suba del dólar.
- Creo que vamos a convivir un tiempo con este nivel de precios. El gobierno eligió el camino de la recesión, serán 6 meses muy difíciles de transitar. Sin embargo, el que los pueda atravesar, se encontrará con un cuarto trimestre del año mucho mejor, y un 2017 con expectativas de crecimiento.

¿Por qué?
- El gobierno realizó dos grandes reformas estructurales. La primera fue salir del cepo. La segunda está en marcha, y será retornar a los mercados financieros internacionales, luego de estar en default durante 15 años. La tercera gran reforma estructural será ordenar el Estado, eso llevará no menos de 3 años.

¿Mucho tiempo?
- No creas. Argentina este año tomará deuda para saldar otras deudas, y en los próximos años, tomará deudas para hacer obras de infraestructura. La baja de las materias primas no durara una vida. Brasil, en el 2017 comenzará a crecer. Los motores del crecimiento que hoy están apagados, se irán encendiendo en el segundo semestre de 2016, y con mayor intensidad en el año 2017. El que no se prepare, para estar en estado para el año próximo, puede perder una gran oportunidad. Animo, hay que ser más flexible y adaptarse a los cambios.

El dólar a fin de año.
- Te lo cuento mañana en el desayuno de Córdoba en la Bolsa de Cereales, nos vemos allí.  Si no te inscribiste estás a tiempo en esta página, o en www.agroeducación.com

Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar