El clima define el mercado financiero y cambiario

Por Salvador Di Stefano.  

El gobierno quiere emitir una letra en dólares, para financiarse o capitalizar al Banco Central. Está pisando el tipo de cambio debajo de $ 16, y dejaría las tasas en el 38% anual. La economía congelada.

¿El clima define la economía?
- Correcto, no se está levantando la soja en los tiempos de cosecha. Esto trae varias consecuencias negativas. En primer lugar, la soja se llena de insectos que pueden impactar en el rinde. En segundo lugar no sabemos cuándo cede el clima, y por ende la gravedad de la pérdida del rinde. En tercer lugar, no hay máquinas para atender la cosecha en forma inmediata. Todo esto conjugado, implica menos ingresos de dólares, pérdida de ingresos fiscales, merma en las ganancias empresariales, y menos derrame sobre los centros urbanos.

No me lo imaginaba.
- Nadie imagina lo que aporta el campo, pero lo aporta, y cuando no está se lo valora. Si esta, se lo soslaya, se le pide más, y se lo maltrata.

¿Cómo viene el mercado cambiario?
- Muy complicado. Las reserva siguen estancadas en torno de los U$S 29.500 millones, no se mueven de ese lugar. Se viene tiempos difíciles para el Banco Central, si se le paga a los fondos buitres, el Banco Central tendrá que pagar los intereses de los bonos par y con descuento que no se han pagado. Esto suma unos U$S 3.000 millones. Esto implicaría una baja de reservas.

Hay dinero en dólares guardados en la caja de ahorro del Banco Nación.
- Es cierto, hay cerca de U$S 1.250 millones, normalmente sumaban la mitad de ese valor. Son unos dólares que se pueden liquidar. Y contener la suba del tipo de cambio, mientras pasa el mal clima, y vuelven a ingresar los dólares de la cosecha.

¿Cómo andamos con la emisión?
- El problema es la emisión más la absorción de pesos. Por un lado el Banco Central emite pesos, y por otro los absorbe generando endeudamiento. Esto implica una emisión que ronda los $ 585.000 millones, y crece a un ritmo del 33% anual. Por el lado del endeudamiento, suma $ 518.000 millones, y aumenta el 68% respecto a un año atrás.

¿Cuánto suma la base monetaria más el endeudamiento?
- Un total de $ 1.103.000 millones. No sería momento de sacarle un cero (como mínimo) a la economía, y de paso sacar nuevos billetes.

Necesitamos ya capitalizar al Banco central.
- No hay manera posible a corto plazo. El dinero que llegó para todo el mundo emergente el año pasado ascendió a U$S 88.000 millones de dólares, de ese total, para América Latina llegaron U$S 32.000 millones. Argentina necesitaría unos U$S 12.500 para pagar a los fondos buitres, ya le entregaron U$S 5.000 que fueron a capitalizar las reservas, necesitaría unos U$S 10.000 más para pagar intereses de la deuda pública, unos U$S 10.000 millones para las provincias, y unos U$S 10.000 millones para el sector privado. Esto sumaría la friolera de U$S 47.500 millones, que nos indica que no hay para todos en el reparto.

¿Entonces?
- Seguiremos con la política de altas tasas de interés, o bien, en algún momento, si el mercado deja de financiar al Banco Central, el dólar pegaría un salto muy alto.

Eso sería un golpe de mercado.
- Mientras el gobierno logre gobernabilidad, el golpe de mercado no va a suceder. Si el gobierno pierde gobernabilidad, el golpe de mercado está a la vuelta de la esquina.

Por eso son tan importantes las causas judiciales.
- De los dos lados, las de Cristina, y las de Macri.

¿Querés hablar de tema?
- Me abstengo por ahora.

¿Vamos a los bifes?
- Querés hablar de la carne, recién llego del Congreso Internacional de la Carne en México.

No, decime cómo ves el tipo de cambio.
- El gobierno tiene herramientas para dejarlo planchado. Cuenta con U$S 600 millones en caja de ahorro para hacerlos jugar cuanto más lo necesite. En nuestro informe privado mostramos como el dólar futuro marca nuevos mínimos. Todo hace pensar que podrían caer unos 0,50 centavos adicionales en todas las categorías. No es momento de enfrentar al Banco Central, pero estamos muy cerca de que ocurra. En la medida que siga el mal clima, y se le terminen los dólares en caja de ahorro, estará más vulnerable.

Por eso no baja la tasa de letras del 38% anual.
- No la bajará, porque quiere domesticar al mercado. Le pega con un látigo para que esos pesos no busquen dólares.

Sin embargo, dicen que en el BCRA están muy preocupados.
- Correcto, tengo la versión que emitirían una letra en dólares, para poder capturar más billetes de las cajas de seguridad. Ofrecerían una tasa que podría estar entre el 5% y 6% anual.

No es muy alta.
- El Bonar 2017 rinde el 4,7% anual en dólares, los U$S 5.000 millones que capturo de un grupo de bancos del exterior, le cuesta el 7,3% anual. Pagar entre el 5% y 6% por una letra en dólares a un año, es muy bueno.

No sería más fácil que ese dinero lo capturen los bancos.
- No pidas muchas luces al equipo económico y del Banco Central porque no hay tantas luces. Desde esta columna advertimos, que se invitó a inversores en diciembre de 2015 a colocar dólares a plazo fijo a tasas del 5% anual, y en la renovación se pidió el 1% anual. Claramente no hay muchas luces. Lo ideal hubiera sido que los bancos sigan ofreciendo altas tasas en dólares, y con esto constituyen encajes haciendo subir las reservas.

Los depósitos en pesos a plazo fijo, ¿suben?
- En el año hay una suba del 32,9% anual, casi una mejora que solo alcanza a la remuneración del stock, que se ubica en torno del 30% anual. Lo que vemos es una transferencia de depósitos en pesos a letras del Estado. El sector privado se va quedando sin financiamiento.

¿Los préstamos suben?
- En torno del 30% anual, el 25% del mercado de préstamos privados va al segmento de tarjetas de crédito, como veras, no existe el crédito productivo, los emprendedores no encuentran buenas tasas para financiarse.

Gracias a Ahora 12.
- Correcto, el crédito más barato, es el Ahora 12 cuotas sin interés con tarjeta, que está vigente hasta el 30 de septiembre para productos nacionales.

¿Conclusión?
-  Varias, a saber:
1) Con el clima que tenemos la soja seguirá subiendo de corto plazo, hay que reformular pronósticos, porque la cosecha será menor a la esperada, habrá que ver si precio sube más que la baja de las cantidades.
2) El gobierno desea tener un dólar por debajo de $ 16. Por ende, mucho cuidado a la hora de apostar en el mercado de dólar futuro. Compraría 0,50 debajo a los precios actuales. Si rebota vendo, y voy haciendo traiding.
3) Las tasas seguirán altas, el crédito será escaso, y si tenes deudas finánciate con los proveedores.
4) Los que tienen excedentes de corto plazo, coloquen el dinero en letras a 35 días. A 90 días la tasa baja al 33% anual, con comisiones le queda en el 32% anual, si algún banco les ofrece el 31% anual agarren viaje, es mucho más cómodo que ir al mercado de letras. Si le ofrecen menos del 30%, la incomodidad es mucho más rentable.
5) La economía en la calle está muy pesada, estamos esperando que las paritarias se comiencen a sentir. Mercado congelado.

Te vuelvo a preguntar, cómo te fue en México
- Hay una nota ilustrativa del viaje en www.agroeducacion.com el mundo nos sacó una ventaja tremenda, y en Argentina estamos mirando para otro lado. Los precios de la carne a nivel mundial van a caer, por la mayor producción americana. Dejamos pasar una buena oportunidad de precios elevadísimos en la carne. Esto traerá sus consecuencias en el mercado porcino y de aves.

El dato positivo.
- Por primera vez, alguien de la embajada Argentina me vino a saludar, y preguntar si necesitaba algo, como verán las cosas cambian. Esperemos que los cambios se aceleren.

Esta semana ¿qué tenemos?
- El jueves por la noche estamos en Pozo del Molle con el amigo Gustavo Canal. El viernes por la mañana en el Banco Municipal. Por la tarde, se lanza el postgrado en Agroeducación.

Informe Privado.
- Hoy tenemos informe financiero, internacional desde USA, y el de agro de Marianella de Emilio. Martes informe político y económico.

Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar