![]() |
Por Salvador Di Stefano. |
Argentina, cambia después del Club de París.
- Sin ninguna duda. Se logró un acuerdo que nadie esperaba. Se aceptó que no intervenga el Fondo, la deuda era superior a los U$S 10.000 millones, y se cerró por debajo de dicha marca. Se paga muy poco los primeros años, y mucho luego del año 2017, en donde los vencimientos externos caen. Es un buen acuerdo y da vuelta una triste página de la historia financiera argentina.
¿Cuál?
- La página de vivir con lo nuestro, el desendeudamiento y no tomar crédito externo. Esto nos llevó a perder más de U$S 27.000 millones de reservas. Esto no volverá a ocurrir, por ende el cambio es hoy, seguramente el próximo presidente aportará más cambios en la economía real, pero desde el punto de vista financiero todo será muy distinto desde ahora en adelante.
¿Cómo están los mercados?
- Los que invirtieron en los mercados internos, ya sea acciones o bonos, no pararon de ganar dinero en los últimos 12 meses. Es más, te diría que rentaron mejor que los activos internacionales. Con un escenario macroeconómico que no fue el mejor.
¿Cómo lo leo?
- Las decisiones en materia macroeconómica no fueron las mejores, sin embargo, los activos financieros crecieron de precio porque descontaban que Argentina daba vuelta una página importante de su historia reciente, dejaba de darle las espaldas a los mercados mundiales.
Falta lo que suceda con los bonistas en cesación de pagos.
- Esto ocurrirá el 12 de junio próximo. Creemos que la corte tomará el caso o postergará su decisión. Por ende Argentina podría financiarse sin problemas en los mercados mundiales.
Esto implica que las reservas dejarían de caer.
- Hay un buen motivo para pensar que llegaron a un piso.
¿En cuánto están?
- Las reservas se ubican en U$S 28.514 millones, y la base monetaria en $ 344.832 millones, esto nos da un dólar de convertibilidad de 12,10, lo que está augurando un posible retroceso en la cotización del dólar blue.
¿Cómo opera esto en el mercado de bonos?
- Están subiendo las cotizaciones en dólares, por la caída del riesgo país, mientras que la cotización en pesos cae, buscando arbitrarse con la caída del dólar blue.
¿Dónde ves el precio del blue?
- Estacionándose en torno de 11. No lo vemos por debajo de dicho valor.
Sos optimista.
- Muy optimista de corto plazo. En abril y mayo el Banco Central no asistió al Tesoro en materia de fondos, por ende, suponemos que los resultados fiscales han sido positivos. La recaudación fue récord, y el gasto debería estar controlado. Por otro lado, están ingresando capitales al país, ya sea por el lado de empresas, como también créditos internacionales que estarían a punto de ingresar.
¿La actividad económica?
- Sigue complicada. Las ventas no repuntan según lo esperado. Por otro lado, el escenario de alta inflación, y el pago de impuesto a las ganancias, dejó anticipos de impuesto a las ganancias muy elevados para el año 2015, esto le quita capital de trabajo a las empresas.
¿Las empresas toman créditos?
- No vemos voluntad para tomar financiamiento en este escenario, te diría que el mercado financiero oficial (blanco) está muy parado.
El no oficial.
- Muy precavido, hay muchos cheques de vuelta. De cada 10 cheques que pasan por la mano de un financista, 7 son dudosos.
El campo liquida la soja.
- Tal como lo anticipáramos, los precios no paran de ceder. No solo cae la soja, también lo hace el maíz y el trigo. El que no se apure a vender tendrá un efecto pobreza. En diciembre el hombre de campo tenía un dólar oficial cerca de 6, la soja a menos de U$S 300 la tonelada y dudas respecto al rinde. Hoy tiene un dólar a 8,07, una soja a U$S 325 y rindes por encima de lo esperado, en este escenario tiene dudas de vender, cuando la soja a mayo de 2015 vuelve a estar por debajo de los U$S 300 la tonelada. Es impensable no vender, sin embargo siguen guardando y seguramente perderán una oportunidad única.
Esperan la devaluación.
- Con este acuerdo con el Club de París es suicida esperar la devaluación. El gobierno mantendrá el tipo de cambio en torno de 8 para lograr capturar la mayor cantidad de dólares posibles, con la menor emisión de pesos posible. Los exportadores están esperando con precios bajos. En la medida que transcurra el tiempo las condiciones de mercado empeorarán, no hay escenario de mejoras. Estamos frente a una cosecha récord, a más cosecha más ventaja para el comprador y desventaja para el vendedor. Es de manual.
¿En el exterior?
- Semana de definiciones. Se conocerá el índice de empleo de la economía americana. La tasa de largo plazo en niveles estrafalariamente bajos. Cuidado que en Estados Unidos hay un escenario de mayor empleo e inflación, en cualquier momento las burbujas en acciones y bonos pueden explotar, y después decimos que nadie aviso.
¿Brasil?
- Aprovechará el mundial para fortalecer su imagen internacional. Se vinculará con los presidentes de todo el mundo. Creemos que en los próximos 60 días se realizarán muchísimos acuerdos con China, India y Estados Unidos. Muchas visitas oficiales a la región, con acuerdos importantísimos, como la posibilidad de que Argentina ingrese al BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) que están próximos a crear un banco de ayuda a proyectos regionales, este banco podría ayudar mucho a nuestro país.
Brasil ¿Está complicado?
- Compite fuerte con Argentina en la inversión petrolera, ellos sigue desarrollando el pre sal en materia de petróleo. La tasa de corto plazo se ubica en el 11% anual, tiene déficit fiscal, distorsión de precios relativos y cayeron las inversiones. Brasil deberá ir a un ajuste, igual que Argentina, lo que implica problemas en la economía real, pero dando señales muy buenas para los mercados mundiales.
Conclusiones.
- El cambio es hoy. Argentina dejó atrás la política del desendeudamiento, vivir con lo nuestro y economía cerrada. Es cierto que no lo hizo por convicción, pero si por necesidad. No hay motivo para que este cambio se derrumbe en los próximos 5 años. Volvemos a los mercados mundiales, el próximo presidente deberá trabajar con una hipótesis de financiamiento externo. Debemos ser inteligentes y no cometer los errores de la década del 90, y financiar a la producción, alentar inversiones e infraestructura. Volver a financiar la ineficiencia del Estado o proyectos inviables en el mercado interno sería suicida.
Te veo demasiado optimista.
- Lo justo y necesario.
¿Qué compramos?
- Lo vemos en el informe privado.
Dónde estamos en la semana.
- El miércoles estamos en Villa Ascasubi con Aceitera General Deheza. El jueves disertamos con mi amigo Jorge Simón en Sancor Seguros. El viernes y sábado tenemos una extensa agenda de trabajo en Reconquista, con una conferencia en el Consejo Profesional de Ciencias Económicas, y muchas visitas a la región de la mano de Guillermo Yapur.
Junio no viene tan mal.
- Mucho mejor que lo esperado. Pensábamos que el mundial detendría la actividad, pero tenemos más demanda que la esperada. En el mes de mayo superamos otro récord de visitas en esta página, muchas gracias por tanto apoyo.
Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar.
0 Comentarios