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Por Salvador Di Stefano. |
Cómo viene la semana.
- Explosiva. El jueves tendremos la planilla de las leyes que se aprobaron en el Congreso, vamos a una jornada maratónica, en donde la Ley de Abastecimiento tendrá su mayor exposición.
Esto me afecta, qué medidas tomo en mi empresa.
- Por el momento ninguna, creemos que esta ley se termina judicializando, sin embargo vamos a un peor clima de negocios.
Desde el exterior, ¿Qué sucede?
- Se reúne la Reserva Federal de Estados Unidos. Es posible que se sienten las bases para dejar de intervenir en el mercado monetario, esto implica tasas más elevadas. La tasa a 5 años se ubica en 1,83% que es el nivel más alto de los últimos 4 años. La tasa a 10 años se ubica en el 2,62% y a 30 años en el 3,35% anual.
Son tasas bajas.
- Correcto, pero están superando niveles de resistencia críticos. Creemos que esta suba de tasas complica al mercado de materias primas.
Por ejemplo.
- El petróleo cayó a U$S 91,50, ubicándose muy lejos del máximo de U$S 110, y recostándose sobre el piso de U$S 80 el barril. El oro cayó a la zona de U$S 1.235, tiene un soporte muy fuerte en U$S 1.200 que lo puede perforar a la baja y potenciaría una caída importante. De hecho la plata ya cotiza por debajo de su soporte de U$S 19. Creemos que en energía y metales veremos una baja sustancial. No dejes de mirar el cobre, su baja complicará a países como Chile y Perú.
Hablando de materias primas. ¿Qué pasa con la soja?
- Es un mercado que tendrá un alto nivel de stress. Está ingresando la cosecha americana, y no podemos descartar nuevas bajas. Por otro lado, la caída en precio del maíz, condiciona la plantación de cultivos en Brasil y Argentina. Como se gana muy poco con el maíz, los agricultores se vuelvan a sembrar más soja, lo que determina una mayor presión bajista para la oleaginosa.
El maíz es caro.
- Caro, pero el mejor. Hoy la relación novillo versus maíz, o leche versus maíz es muy buena. Lo que no sabemos es cuánto va a durar. El gobierno interviene demasiado en nuestra economía. Como negocio, hoy, a esta hora, transformar el maíz en carne es muy rentable. Sin embargo, una devaluación podría cambiar los ejes del negocio y la rentabilidad, ya que el maíz subiría de precio en pesos, y la carne y la leche en pesos, al consumidor, podría quedar en el mismo valor.
En el mundo la carne vuela.
- Pero no en Argentina, es un mercado altamente intervenido. Comemos cerca de 115 kilos de carne per cápita, cuando un país desarrollado, no come más de 72 kilos per cápita en promedio. China pasó de consumir 4 a 5,5 kilos per cápita.
El gobierno devaluará.
- El gobierno está en una avanzada política. Sacará una serie de leyes muy importantes en el Congreso. No sabemos si las podrá aplicar, como es el caso del cambio de domicilio para el pago de los bonos en el exterior. La Ley de Abastecimiento o la Ley de Hidrocarburos, pero avanza a paso firme. Hasta se animó a tirar la re-re elección.
En el exterior.
- La presidenta se reunirá con el Papa Francisco y dictará una conferencia en las Naciones Unidas, luego de esta recorrida en el exterior, el resultado de las leyes en el Congreso, y la posible llegada de dinero fresco del exterior, evaluará si le conviene devaluar o esperar que las variables se reacomoden.
¿Qué se dice?
- Que el ministro está trabajando en un plan para colocar un bono patriótico de U$S 12.000 millones, y recomprar la deuda bajo ley americana. Se sigue pensando en un bono patriótico. Esto le sacaría un problema a la conducción económica (le traería un problema al sector privado). Volveríamos a tener en problemas la deuda judicial del juzgado de Thomas Griesa.
Eso se arreglaría en el 2015.
- Por lo bajo se dice que se arreglaría en el año 2015, legalmente, no se dictó ninguna ley que le permita al gobierno negociar con los bonistas que nos iniciaron acciones legales.
Alguna ayuda del exterior.
- Se dice que si Dilma Rouseff gana las elecciones en Brasil, tomará el caso de Argentina con los fondos buitres para darle un corte a dicho problema. No sabemos si nos dará el dinero para pagar, o bien comprará dicha deuda, para luego negociar con Argentina.
Cómo está en la encuesta Dilma Rouseff.
- Por ahora gana en primera vuelta y la tiene peleada en segunda vuelta. Es una esperanza, que no debemos soslayar.
El dólar blue está en 14,60.
- Correcto, las reservas se ubican en U$S 28.385 y la base monetaria en $ 406.292 millones, esto te da un dólar de referencia o convertibilidad de 14,31. Esto explica por qué el dólar está por encima de 14 y por el momento nada hace pensar que baje.
Compro o no compro.
- Por ahora, el dólar blue está en dicho precio, nada hace pensar que baje, y tampoco que suba, me parece que es tiempo de comprarse algún bono.
Por ejemplo.
- El Boden 2015 vale $ 1.282, si lo pasás a dólares, a la cotización del blue, te da U$S 87,80. Es un título que te paga U$S 7 al año, esto implica una tasa de retorno del 7,9% anual, sin contar que en octubre de 2015 te devuelve U$S 100.
No entiendo.
- Comprás por $ 1.282, que sería como comprar U$S 87,80 en el mercado del blue. Desde hoy al 5 de octubre de 2015, te pagarán 3 rentas y te devolverán U$S 100. Eso suma un total de U$S 110,50, que comparados con los $ 1.282 que tenes que poner hoy, quedás comprado en dólares a $ 11,60.
Vos decís, comprás Boden 2015 y cerrás el precio de $ 11,60 para el dólar.
- Correcto.
Lo pagarán el Boden 2015.
- Todo no se puede en esta vida. Si seguimos cerrando nuestra economía, y no conseguimos crédito, todo haría pensar que será canjeado por otro título.
Entonces.
- Podés comprar el Bonar 2024. Vale en bolsa $ 1.211, que sería como comprar U$S 83 blue. El título paga una renta del U$S 8,75 anual, esto te da una tasa del 10,5% anual, sin contar que te devolverán U$S 100 entre 2019 y 2024.
Si tengo Boden 2015 me conviene arbitrarlo.
- Desde nuestro punto de vista sí. El Boden 2015 podría ser canjeado compulsivamente por el gobierno. El Bonar 2024 no paga amortización hasta el año 2019, y es imposible cambiar las condiciones de pago de intereses. Me parece que sería un arbitraje interesante. Vendés Boden 2015 a $ 1.282, y compras Bonar 2024 a $ 1.211. No ganás nada en precio, pero dejás un bono que paga el 7% anual, para posicionarte en un bono que paga el 8,75% anual.
¿Desde el exterior? ¿Qué pasa con Escocia?
- Escocia despierta las ansias separatistas de Europa. En España se viene una avanzada muy fuerte, y esto puede deprimir más al Euro, que se instala por un largo rato debajo de 1,30 por dólar. Será momento de evaluar viajar a Europa, a este nivel de cambio comienza a ponerse más económico. Si baja a 1,20 ni te cuento.
Cómo viene la semana.
- Mucho más tranquila que la anterior. El martes estamos en San Francisco Córdoba, en una reunión de los grupos CREA. El miércoles por la mañana el desayuno Off de Récord en Córdoba, en donde hablaremos de la re-reelección de Cristina, la inflación que viene, el dólar a futuro, el impacto del impuesto a las ganancias para los que retienen soja, y las estrategias para el segundo semestre. Podés inscribirte en esta página o en www.agroeducación.com.ar. El jueves a la mañana reunión con el Banco Somerville en Rosario. El viernes en la Sociedad Rural de Tucumán, con Alfredo Leuco.
Menos mal que era tranquila.
- Nada será tranquilo de aquí a fin de año, y menos si leés el informe privado.
Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar.
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