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| Por Salvador Di Stefano. |
Las reservas siguen cayendo. Los pesos continúan aumentando. Se espera que la cosecha de soja y el pago de ganancias frenen el blue. YPF en problemas.
¿Cómo culminaron las reservas en febrero?
- Otro resultado decepcionante. Se ubicaron en 41.609 millones de dólares, cayeron 922 millones de dólares frente a enero, y 5.059 millones de dólares frente a febrero de 2012. Se necesitan urgente los dólares de la soja.
¿La emisión?
- La emisión monetaria sigue creciendo al 34,3% anual. La base monetaria alcanzó los 291.151 millones de pesos, estamos empapelados de Roca.
Con estas cifras el blue no detiene su demanda.
- No hay que ser tan determinante. La relación base monetaria versus reservas nos da un valor de equilibrio de 7,00, y el blue está mucho más alto que dicha cifra. Por otro lado, febrero fue un mes muy especial, hasta la inflación se desaceleró, con perspectivas menores al 2%, las ventas se desplomaron.
Un mes muy particular.
- La gente venía de las vacaciones, se topó con una sucesión de feriados, que postergaron todos los pagos en la economía. A eso sumale el inicio virtual de las clases, los chicos no van a la escuela, pero se compró el guardapolvo y los útiles escolares.
Las tarjetas quedaron derretidas.
- Y sin espacio para otro tipo de consumo. La sensación es que marzo y abril no serán meses muy buenos, las expectativas están centradas en mayo, cuando las paritarias se vayan cerrando y mejore el poder adquisitivo de los salarios.
¿Entonces?
- Hasta el tercer trimestre la economía no arranca, el primer semestre será muy ajustado.
¿El blue seguirá a la suba?
- Si el escenario sigue recesivo, a nadie le sobrarán pesos para comprar blue, y muchos tendrán que vender para tapar agujeros financieros. Me parece que el blue llegó a un techo, no hay combustible para pasar hoy, el nivel de 8,00.
¿Más adelante?
- Veremos qué sucede con las exportaciones de soja.
¿Cómo ves el precio de la soja?
- Alto, Brasil con una cosecha de 81 millones de toneladas, Paraguay con 8 millones de toneladas, Uruguay con 3 millones y Argentina con 48 millones de toneladas, suman 140 millones de toneladas. Si a esto le sumamos la posibilidad de que Estados Unidos amplíe el área sembrada de soja para el año en curso y estimen una cosecha superior a las 90 millones de toneladas, este precio de 550 dólares para la soja es elevado, te diría que le saqués una foto, no creo que lo vuelvas a ver.
¿Por qué no baja ahora?
- Porque Brasil tiene más problemas de infraestructura que Argentina, y la soja tiene dificultad para salir de sus puertos. Cuando dicha oferta llegue fluida al mercado, los precios serán muy distintos.
Esto nos complica.
- En el corto plazo no, de cara a la cosecha 2013/14 nos genera un severo problema, los costos son muy elevados y si el precio desciende, te diría que estamos en problemas.
Cómo ves al mercado financiero internacional.
- Muy bien, Estados Unidos se está recuperando, esto hace que el americano medio no tenga que quedarse en bonos de tesorería americano u oro como refugio. Están saliendo de posiciones defensivas y pasando a acciones. El oro que cotizaba en 1.800 dólares, hoy cotiza en 1.578 dólares la onza troy. La tasa de retorno de los bonos de tesorería americanos rentaba el 1,4% anual, hoy se ubica en el 2,06% anual. Claramente hay un escenario de suba de tasas, que complicará a las materias primas, y beneficiará a los activos financieros.
Esto complica a toda América Latina.
- Correcto, cae el precio del petróleo, del cobre, minerales de hierro y materias primas agrícolas, todos los países de la región tendrán problemas, menos aquellos que ahorraron.
¿Argentina?
- No ahorró, pero bajó el endeudamiento. Debería trabajar para volver a ser sujeto de crédito internacional.
¿Qué debería hacer?
- Saldar la deuda, o acordar un plan de pago, con los bonistas en default, llegar a un acuerdo por la expropiación de YPF y renegociar con el Club de Paris.
Si no llega a dicho acuerdo.
- Estará en problemas, porque los dólares de la reserva son escasos y los pesos emitidos abundan. Esto ampliará la brecha entre el dólar oficial y el blue, lo que traerá más perjuicios al escenario económico.
Cómo será la política cambiaria.
- El gobierno se tomará un tiempo para cambiar la política cambiaria. En primer lugar quiere ver el resultado del control de precios. En segundo lugar, desea ver cómo se incrementan las reservas luego de la cosecha de soja. En tercer lugar, evaluar el impacto de las paritarias, y el resultado fiscal del Estado.
No se toman medidas hasta junio.
- Correcto, el gobierno confía en que recupera dólares con la exportación de soja. Que el consumo mejorará después de las paritarias, y que el déficit del Estado disminuirá por la mayor recaudación de ganancias entre abril y mayo.
¿Qué hacemos en este escenario?
- Creo que comprar bonos del Estado nominados en dólares es una buena inversión, el Boden 2015 o Bonar 2017. Rentan el 14% anual, nada lo iguala.
¿Acciones?
- No me parece, por ahora. YPF tiene muchos juicios por delante, y cero inversión. Chevron difícilmente pueda invertir en Vaca Muerta, después del juicio millonario que le reclama el gobierno de Ecuador. Por otro lado, YPF tiene un juicio (casi perdido) con empresas brasileñas por corte en el suministro de gas, por un total de 1.633 millones de dólares. Si a esto le sumamos que Repsol reclama la indemnización por la expropiación, y que un estudio internacional indica que el 51% de la empresa valía 10.270 millones de dólares al momento de la expropiación, todo hace pensar, que hay poco margen para que YPF sea atractiva como inversión de largo plazo.
¿Si compré a $ 70?
- Creo que ganaste demasiado, y el horizonte está lleno de amenazas.
Cómo estamos esta semana.
- Tenemos dos convocatorias, la primera en Córdoba con los amigos de Zúrich Seguros. La segunda, es el día viernes en La Rinconada.
Más tranquilo.
- No tanto, la semana próxima estamos contratados toda la semana. El interior no para de demandar.
Lo más consultado.
- ¿Qué hago cuando levante la cosecha? ¿Guardo la soja en el silo o vendo e invierto en otro activo?
La respuesta.
- La obtendrás en las conferencias que asistimos o en nuestros informes privados.
Salvador Di Stefano. Asesor en Negocios, Económico y Financiero tanto de empresas de la ciudad y la región; como de individuos y empresas familiares ligadas al comercio, industria y campo. Publicado en www.salvadordistefano.com.ar
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